牛熊轉(zhuǎn)換，全能選手市場無常，募機(jī)民夢7.2億基民最盼望的構(gòu)基加拿大28算账软無非是所持基金長期穩(wěn)健盈利。

2025年，年金中國內(nèi)地“股債蹺蹺板”效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)：A股持續(xù)輪漲而債市長期承壓，標(biāo)桿間或債市回暖但卻遇股市下調(diào)。全能選手與此同時(shí)，募機(jī)民夢港股活躍、構(gòu)基納斯達(dá)克指數(shù)在震蕩中創(chuàng)下歷史新高、年金美債收益率跌宕起伏，標(biāo)桿疊加黃金極度彰顯避險(xiǎn)屬性。全能選手拉長時(shí)間線觀察，募機(jī)民夢2025年各類市場尚不算極端，構(gòu)基沒有驚心動(dòng)魄的年金飆升暴跌。

市場波動(dòng)與轉(zhuǎn)換之間極其考驗(yàn)投研能力。標(biāo)桿廣大基民如何選擇股票型基金（下稱“股基”）、債券型基金（下稱“債基”）、混合型基金（下稱“混合基”）和QDII型基金（下稱“QDII基”）？

這個(gè)答案藏在“時(shí)間”和“數(shù)據(jù)”里。南方周末新金融研究中心基于自研的“超額收益凈量級估值體系”，對股基、債基、混合基和QDII基進(jìn)行7年、5年和3年三個(gè)時(shí)間段的對比測評，并以管理規(guī)模為軸對測評機(jī)構(gòu)分為大規(guī)模和中等規(guī)模兩大類公募機(jī)構(gòu)，已于11月起陸續(xù)推出四個(gè)公募基金損益子榜（詳見《60家公募機(jī)構(gòu)比拼股票投資，體量“老三”的加拿大28算账软廣發(fā)基金大跌眼鏡｜2025年“金標(biāo)桿”》、《百余家公募機(jī)構(gòu)兩千余只債基，王者是誰？｜2025年“金標(biāo)桿”》、《104家公募機(jī)構(gòu)3608只混合型基金，誰重倉了“飛上天”的算力賽道？｜2025年“金標(biāo)桿”》、《近百基金出海“捕魚”，成敗概率各一半｜2025年“金標(biāo)桿”》）。相關(guān)子榜已成為不少基民選基的“參考系”。

在這個(gè)“參考系”之中，哪家公募機(jī)構(gòu)在長周期里不“偏科”，成為基民心目中理想的“全能選手”？

基于上述四個(gè)子榜所涵蓋的基金數(shù)量和各子榜排名情況等因素，南方周末新金融研究中心制作而成2025年“金標(biāo)桿”—新金融競爭力榜之公募基金損益榜總榜”（下稱“公募基金總榜”），并已在2025年12月5日舉行的南方周末第三屆新金融大會(huì)揭曉。該總榜依然根據(jù)2025年三季度末非貨幣型基金資產(chǎn)凈值將基金管理公司劃分為大規(guī)模和中規(guī)模兩類，精準(zhǔn)刻畫不同體量公募機(jī)構(gòu)的核心競爭力差異，清晰呈現(xiàn)行業(yè)頭部梯隊(duì)與中堅(jiān)力量的長周期投研實(shí)力。

各子榜權(quán)重：以所測基金數(shù)量為基

總榜如何構(gòu)建而成？換言之，四個(gè)子榜在總榜中各占多少權(quán)重？

與2024年總榜構(gòu)成類似，四個(gè)子榜各自被測評基金數(shù)量占所有被測評基金總量的比例，即四個(gè)子榜在總榜中的權(quán)重。經(jīng)測算，截至2025年9月30日，被測評股基、債基、混合基和QDII基數(shù)量分別為418只、2463只、3608只和99只，占所有子榜被測評基金總量6%、37%、55%和2%。較之2024年，2025年符合測評條件的基金總量雖增加975 只，但各類型基金占比則基本保持穩(wěn)定。

整體而言，本次測評對象覆蓋超6500只基金及其所屬107家公募機(jī)構(gòu)。Wind顯示，2025年三季度，上述107家公募機(jī)構(gòu)旗下非貨幣型基金資產(chǎn)凈值約為21萬億元，約占全市場公募持牌機(jī)構(gòu)非貨幣型基金資產(chǎn)凈值的97%，具有廣泛行業(yè)代表性。

107家公募機(jī)構(gòu)既涵蓋頭部領(lǐng)軍機(jī)構(gòu)，也囊括特色中小機(jī)構(gòu)，完整覆蓋公募基金行業(yè)不同體量、不同風(fēng)格的主要參與者。截至2025年三季度，其中，47家基金管理公司非貨幣型基金資產(chǎn)凈值高于1000億元（下稱“大規(guī)模公募機(jī)構(gòu)”），60家基金管理公司非貨幣型基金資產(chǎn)凈值介于100億元至1000億元之間（下稱“中規(guī)模公募機(jī)構(gòu)”）。在大規(guī)模公募機(jī)構(gòu)陣營中，“一哥”易方達(dá)基金公司和“老二”華夏基金公司非貨幣型基金資產(chǎn)凈值超萬億元，廣發(fā)基金排名第三，該指標(biāo)達(dá)9912億元，距萬億元僅一步之遙；中等規(guī)模公募機(jī)構(gòu)中，泰康基金、財(cái)通資管和西部利得基金是唯三實(shí)現(xiàn)非貨幣型基金資產(chǎn)凈值超900億元的機(jī)構(gòu)，逼近千億元大關(guān)。

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易方達(dá)逆襲，廣發(fā)基金墜落

依據(jù)上述規(guī)則，南方周末新金融研究中心研制而成公募基金總榜，并分為大規(guī)模和中規(guī)模公募基金損益榜。

大規(guī)模公募基金損益榜顯示，頭部梯隊(duì)的穩(wěn)定性尤為突出。華安基金和大成基金延續(xù)強(qiáng)者恒強(qiáng)的態(tài)勢。兩家機(jī)構(gòu)依舊穩(wěn)居2025年“金標(biāo)桿—大規(guī)模公募基金損益榜總榜”（下稱“大規(guī)模公募基金損益榜”）第一和第三的席位，與2024年總榜名次一致，

兩家公募機(jī)構(gòu)蟬聯(lián)冠季軍的秘訣是什么？

從上述兩家機(jī)構(gòu)連續(xù)兩年在各子榜的排名對比中發(fā)現(xiàn)，其核心優(yōu)勢集中在權(quán)益端（股票型、混合型基金），其投研團(tuán)隊(duì)具備穿越牛熊市場的持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)作實(shí)力。具體而言，華安基金在2024年大規(guī)模股票型基金子榜排第九名，2025年顯著進(jìn)階，躋身前五；雖在大規(guī)?；旌闲突鹱影竦呐琶麖?024年的第一名有所回落，但仍穩(wěn)居前五梯隊(duì)，未脫離核心優(yōu)勢區(qū)間。

大成基金同樣保持強(qiáng)勢。該機(jī)構(gòu)曾在2024年大規(guī)模股票型基金子榜和混合型基金子榜位居第四名和第二名，今年依舊在這兩大子榜排名前十區(qū)間。

與此同時(shí)，兩家機(jī)構(gòu)的債基亦延續(xù)穩(wěn)健表現(xiàn)：2024年兩家機(jī)構(gòu)位居前二十，2025年名次均有提升，進(jìn)一步夯實(shí)了固收端的支撐力。這種“權(quán)益穩(wěn)+固收托底”的均衡布局，讓他們在市場風(fēng)格切換中守住了頭部地位。

較之第一和第三名穩(wěn)定的名次，管理基金資產(chǎn)凈值規(guī)?！叭揞^”的基金機(jī)構(gòu)呈現(xiàn)出顯著分化態(tài)勢。

“一哥”易方達(dá)基金成為本年度“黑馬”。該機(jī)構(gòu)總榜名次從2024年的第十七名躍升至2025年第二名，核心驅(qū)動(dòng)力完全來自其混合型基金的突破性表現(xiàn)。從混合型基金維度觀察，該機(jī)構(gòu)2024年在大規(guī)模混合型基金子榜位居第十一名，2025年則直接沖至第六名。具體到產(chǎn)品維度觀察，這一飛躍的關(guān)鍵在于部分基金精準(zhǔn)抓住了2025年算力板塊的暴漲行情（詳見《104家公募機(jī)構(gòu)3608只混合型基金，誰重倉了“飛上天”的算力賽道？｜2025年“金標(biāo)桿”》）。此外，其股票型、債券型、QDII型基金亦穩(wěn)住前二十的梯隊(duì)，支撐了整體排名的躍升。

“老二”華夏基金則延續(xù)全面均衡的發(fā)展態(tài)勢，2025年總榜排名第七，較2024年的第八名小幅提升。其混合型基金提升幅度相對突出，從子榜第四十二名升至第二十四名；債基表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)異，2024年已穩(wěn)居子榜第三，2025年成功守住這一優(yōu)勢位次；QDII基進(jìn)步明顯，從2024年第十七名沖進(jìn)前五（2025年排第四名）；股票型基金則維持在前十區(qū)間（2025年排第九名）。

廣發(fā)基金則是“三巨頭”中唯一掉隊(duì)的機(jī)構(gòu)，總榜名次從2024年第二十九名跌至2025年第三十九名。這源于其三大核心品類的集體疲軟，2024年股票型、債券型、混合型基金子榜曾在前三十名，2025年已全部滑落至三十名之后。其旗下長期重倉某個(gè)領(lǐng)域的個(gè)別基金在市場波動(dòng)中暴露短板，未能精準(zhǔn)把握行業(yè)輪動(dòng)機(jī)會(huì)。這導(dǎo)致其核心產(chǎn)品業(yè)績承壓，與頭部陣營差距進(jìn)一步拉大（詳見《60家公募機(jī)構(gòu)比拼股票投資，體量“老三”的廣發(fā)基金大跌眼鏡｜2025年“金標(biāo)桿”》）。

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華銀奪冠，前三強(qiáng)綜合實(shí)力凸顯

正逢更名的華銀基金（原“北信瑞豐基金”，2025年11月19日更名）摘得2025年“金標(biāo)桿—中規(guī)模公募基金損益榜總榜”（下稱“中規(guī)模公募基金損益榜”）冠軍。奪冠之際，華銀基金實(shí)現(xiàn)了規(guī)模層次的跨越。Wind顯示，其非貨幣型基金資產(chǎn)規(guī)模從2025年二季度的26億元，提升至三季度的206億元，首次躋身中規(guī)?；痍嚑I。

這一規(guī)模躍升的時(shí)間窗口，恰好與其新任管理層到位時(shí)間形成重疊。2025年8月，宣學(xué)柱接棒華銀基金總經(jīng)理一職。這位出身銀行體系的高管，曾在招商銀行金融市場與投行條線深耕，后歷任華夏銀行廣州分行黨委委員、中山分行行長，總行金融市場部副總經(jīng)理，具備深厚的機(jī)構(gòu)資源與市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)。宣學(xué)柱履新與“華夏銀行擬收購北信瑞豐”的傳聞形成聯(lián)動(dòng)。華銀基金更名、規(guī)模激增的背后，被視為華夏銀行資源加持的直接體現(xiàn)。目前雙方尚未完成股權(quán)層面的交割，亦未官宣收購一事。

除規(guī)模激增外，華銀基金業(yè)績端實(shí)力均衡：股票型基金在中規(guī)模陣營中排名第二，債券型和混合型基金分居第七名和第十名，多維度的靠前排名筑牢了冠軍基礎(chǔ)。

憑借混合型基金排第六名的佳績，諾安基金此次躍居總榜第二名，2024年則為第六名。

安信基金明星基金經(jīng)理張翼飛于2025年7月離任，其非貨幣型基金體量掉出千億級大規(guī)模陣營，轉(zhuǎn)而成為中規(guī)模俱樂部的佼佼者。其在權(quán)重較高的債券型、混合型基金兩個(gè)子榜單中均位列第八名。得益于這兩類基金的穩(wěn)定表現(xiàn)，安信基金穩(wěn)居中等規(guī)模第三名。

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從“單點(diǎn)突破”到“全景作戰(zhàn)”

實(shí)際上，中規(guī)模公募基金損益榜前三名從“偏科”到“均衡”的格局轉(zhuǎn)變，并非偶然。

鑒于歷次測評對納入統(tǒng)計(jì)的基金有明確的期限門檻（即需具備完整三個(gè)會(huì)計(jì)年度以上的運(yùn)作數(shù)據(jù)方可進(jìn)入測評范圍，詳見《60家公募機(jī)構(gòu)比拼股票投資，體量“老三”的廣發(fā)基金大跌眼鏡｜2025年“金標(biāo)桿”》），老基金隨時(shí)間推移逐步達(dá)標(biāo)，新基金陸續(xù)度過運(yùn)作觀察期。受此影響，2025年符合測評條件的基金數(shù)量必然增長，較上年新增近一千只。這一增長同步覆蓋股票型、債券型、混合型和QDII型四大品類。這不僅擴(kuò)大了測評樣本的覆蓋面與代表性，更映射了公募基金行業(yè)正從“單一子品類賽道比拼”向“全品類綜合實(shí)力較量”發(fā)展。這一客觀變化為中規(guī)模榜單頭部格局的均衡化提供了基礎(chǔ)條件。

在這一客觀背景下，2025年大中規(guī)模榜單的整體格局較上年呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性迭代。回顧2024年，大規(guī)模榜單頭部機(jī)構(gòu)雖已展現(xiàn)出全子榜均衡領(lǐng)先的態(tài)勢，但中規(guī)模榜單頭部的“偏科”現(xiàn)象極為突出。尤其是前三名機(jī)構(gòu)，部分機(jī)構(gòu)僅能在單一子榜斬獲第一，在其余子榜中甚至未進(jìn)入排名序列。

2025年上述失衡局面徹底扭轉(zhuǎn)。這得益于行業(yè)發(fā)展背景下，測評樣本的擴(kuò)容與競爭維度的拓寬。中規(guī)模公募基金損益榜總榜前三名機(jī)構(gòu)的均衡化特征尤為顯著，旗下均有至少兩個(gè)類型以上的基金躋身對應(yīng)子榜前十。與此同時(shí)，大規(guī)模榜單頭部機(jī)構(gòu)進(jìn)一步鞏固了全維度領(lǐng)先優(yōu)勢。具體表現(xiàn)為，大規(guī)模公募基金損益榜總榜前三的機(jī)構(gòu)，其四個(gè)子榜排名均為前二十。大中規(guī)模兩大榜單共同呈現(xiàn)出“頭部無偏科”的鮮明特征。

這一系列變化清晰印證了公募行業(yè)“一招鮮吃遍天”的粗放式競爭時(shí)代已然落幕。頭部機(jī)構(gòu)清一色的均衡化成績，折射出行業(yè)發(fā)展邏輯的深層轉(zhuǎn)變。南方周末新金融研究中心發(fā)現(xiàn)，這一轉(zhuǎn)變或正通過競爭形態(tài)、需求導(dǎo)向與格局演進(jìn)三個(gè)維度逐步落地。

從競爭形態(tài)來看，已從“單點(diǎn)突破”轉(zhuǎn)向“全景作戰(zhàn)”，單一賽道優(yōu)勢已不足以支撐機(jī)構(gòu)躋身頭部梯隊(duì)，全品類、全鏈條、團(tuán)隊(duì)化（如“雙基金經(jīng)理模式”，詳見《百余家公募機(jī)構(gòu)兩千余只債基，王者是誰？｜2025年“金標(biāo)桿”》）的綜合管理能力成為核心競爭力。

基民需求則進(jìn)一步倒逼機(jī)構(gòu)能力補(bǔ)全。隨著基民財(cái)富配置多元化推進(jìn)，市場對機(jī)構(gòu)的全品類產(chǎn)品供給能力、跨市場投資能力要求持續(xù)提升，“偏科”機(jī)構(gòu)愈發(fā)難以滿足市場需求。

從行業(yè)格局演進(jìn)趨勢來看，分化正呈現(xiàn)出“全能型頭部+特色化腰部”的鮮明特征。頭部機(jī)構(gòu)憑借全維度能力占據(jù)市場主導(dǎo)地位，腰部機(jī)構(gòu)則需在鞏固細(xì)分賽道特色的基礎(chǔ)上，補(bǔ)齊基礎(chǔ)能力短板，在“有所長”的同時(shí)，更要關(guān)注基民的多元化需求。